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广发证券该来的终究会来

时间:2019-08-16 17:09:00 来源:互联网 阅读:0次

广发证券:该来的终究会来 2013-02-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1月份汇丰PMI预览数简评2013年2月份汇丰预览值出现大幅回落,相比上个月(指1月份预览数)回落的幅度超过1个百分点。正如我们在1月份PMI点评中明确指出的那样:“汇丰PMI环比出现下降是大概率事件”,2月份汇丰PMI预览数的下降验证了我们的判断。

分项来看,几乎所有分项对汇丰PMI都是负贡献。11个分项指标中,除了产成品库存略微上升了0.1个百分点以外,其余分项都是负贡献(供应商供货时间是反向指标)。其中产出、新订单、供应商供货时间、采购库存的下降幅度都超过1个百分点。

春节效应能解释一部分环比下降,但是不能解释全部。我们比较春节月份在2月份的汇丰PMI数据,从2008年开始,春节月份的汇丰PMI的大部分分项都出现环比下降的现象。不过2008、2010、2011年这三年都是生产指标的下降超过新订单(春节效应对生产的影响要大于需求),因此也能看到产成品库存在春节月份的小幅下降(2010年和2011年是下降的,2008年由于受到需求大幅下降影响而出现异常回升)。不过2013年2月份我们看到的是生产指标下降幅度小于新订单,产成品库存反而是小幅上升。这意味着PMI的下降有一部分是由于较少受春节效应影响的需求指标造成。

需求结构来看,内需订单下降幅度超过2个百分点,新出口订单则出现小幅下降。2月份新出口订单下降了0.3个百分点,而新订单则下降了1.5个百分点,内需订单下降的幅度超过2个百分点。除了受到春节效应影响以外,中期来看,内需订单仍然处于疲软状态,并未改变去年下半年以来环比增速弱于外需的特征。

产成品库存小幅上升了0.1个百分点,被动再库存很可能对后期的价格环比带来负面影响。尽管大部分分项指标都在下降,但是产成品库存却小幅反弹了0.1个百分点,显然,在需求下降和生产同时下降时,库存的上升是被动的,一方面意味着2月份的工业品价格环比很可能由正转负(预计环比在-0.1%~0%),另一方面意味着如果需求继续回落,那么去库存行为将进一步抑制生产增速。

总体来看,汇丰PMI意味着一季度经济增速环比低于预期的概率在上升(我们的判断),该来的终究会来。

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