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东吴证券外部周期与内部周期错位收缩对经济运行影响尚且有限明年或是风险雷区

时间:2019-08-16 18:27:25 来源:互联网 阅读:0次

东吴证券:外部周期与内部周期错位 收缩对经济运行影响尚且有限 明年或是风险雷区 2010-05-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

国内宏观观点:

中国—二次“去杠杆+去库存”开始。

美国—“杠杆撬动+库存回补”进行中。

欧元区—小国阴雨连绵,货币杠杆有进一步加大的可能。

分析---纵向的比较中美欧所处的复苏阶段,中国已逐步进入“去杠杆”时期;美国正处于“库存回补的过程中”;欧元区复苏缓慢,“宽松”还将延续。这样看来,中国复苏阶段尚未与欧美复苏阶段冲突,换言之,今年外部经济环境要明显好于09年。对于中国来讲,尽管投资处于收缩,但目前外围经济体的宽松环境在今年内还不会出现明显转变,外部需求处于上升通道。虽然投资收缩改变了市场的经济预期,但这并不是中国经济的坏局面;坏的局面是外围经济体在小周期上与中国“撞车”(欧美与中国同时进入货币收紧和去库存周期)并且中国投资收缩(如果这一情况兑现,就和2008年很像)。

结论---今年经济还不至过于“悲观”。而2011年如果外围主要经济体出现了明显的收缩,出现小周期“撞车”,那么中国经济增长将面临更大的挑战。从近期的政策面来看,中央的新疆建设、保障性住房建设及引导民间投资的这些政策导向正暗示对明年这种“周期叠加”潜在风险的对冲意图。但关键要考虑这些对冲手段的所能制造的总量和增量,目前来看,至少所谓的保障性住房政策根本无法替代房地产对经济拉动的效用。

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